Awff craint que l'affaiblissement de la liquidité du marché du Trésor américain ne déclenche une tempête

De plus en plus de commerçants, d'universitaires et d'experts du marché obligataire craignent que le marché des obligations du Trésor américain de 24 billions de dollars ne soit en crise à mesure que la Réserve fédérale accélère son « resserrement quantitatif » ce mois - ci.

Au fur et à mesure que la Fed a doublé la vitesse à laquelle ses avoirs obligataires ont été « retirés » de son bilan en septembre, certains banquiers et commerçants institutionnels craignent que l'amincissement des liquidités sur le marché des bons du trésor n'ouvre la voie à un désastre économique - ou, à défaut, à une série d'autres inconvénients.

Un avertissement particulièrement sévère a été lancé plus tôt ce mois - ci, lorsque Ralph Axel, stratège des taux d’intérêt de l’awff, a averti que « la baisse de la liquidité et de la résilience du marché des bons du Trésor américains pourrait être considérée comme l’une des plus grandes menaces à la stabilité financière mondiale d’aujourd’hui, peut - être plus grave que la bulle immobilière de 2004 - 2007».

Comment le marché généralement stable des bons du Trésor américains pourrait - il devenir le théâtre d'une autre crise financière? Les bons du Trésor américains jouent un rôle clé dans le système financier international, avec des rendements qui constituent une référence pour des milliards de dollars de prêts, y compris la plupart des prêts hypothécaires.

À l'échelle mondiale, le rendement des bons du Trésor à 10 ans (3439%) est considéré comme un « taux d'intérêt sans risque » qui établit une base d'évaluation pour de nombreux autres actifs, y compris les actions.

En l'absence d'une flambée générale, l'amincissement de la liquidité présente de nombreux autres inconvénients pour les investisseurs, les acteurs du marché et le Gouvernement fédéral, notamment l'augmentation des coûts d'emprunt. La volatilité Cross - Assets augmente et, dans un cas particulièrement extrême, le Gouvernement fédéral pourrait faire défaut si les adjudications d'obligations du Trésor nouvellement émises cessaient de fonctionner normalement.

La baisse des liquidités a été un problème jusqu'à ce que la Fed commence à permettre à son bilan de près de 9 billions de dollars de se contracter en juin. Mais selon deux économistes de la Réserve fédérale de Kansas City, qui ont publié un article sur ces risques plus tôt cette année, le rythme de cet assouplissement s'accélérera à 95 milliards de dollars par mois ce mois - ci, ce qui est sans précédent.

Cela pourrait encore aggraver la dilution des liquidités à moins qu’une autre catégorie d’acheteurs ne vienne – ce qui pourrait rendre la période actuelle de resserrement de la Fed encore plus chaotique que la période précédente, qui s’est produite entre 2017 et 2019.

Mais il est difficile de dire à quel point les rendements devront être élevés avant que cela ne se produise - Bien que les marchés semblent sur le point de le découvrir avec le retrait de la Fed.

D'autres indicateurs de liquidité sur les marchés obligataires confirment cette tendance. Par exemple, l'indice mobile Ice Bank of America Merrill Lynch, qui mesure couramment la volatilité des marchés obligataires implicites, était supérieur à 120 mercredi, ce qui indique que les commerçants d'options se préparent à davantage de volatilité sur le marché du Trésor américain à l'avenir. Cet indicateur est similaire à l’indice de volatilité cboe ou « vix», un « indicateur de peur» de Wall Street qui mesure la volatilité attendue du marché boursier.

L'indice mobile s'est approché de 160 en juin, loin du Sommet de 160,3 atteint en 2020 le 9 mars de cette année - là, le plus élevé depuis la crise financière.

Néanmoins, si les régulateurs se montrent complaisants face à ces risques, c'est peut - être parce qu'ils s'attendent à ce que, si quelque chose tourne mal, la Fed puisse, comme par le passé, se contenter de renflouer.

« la dette publique des États - Unis dépend de plus en plus de l'assouplissement quantitatif de la Fed, ce qui n'est pas structurellement sain. La Fed est le prêteur en dernier ressort du système bancaire et non du Gouvernement fédéral », ont écrit les experts de l'awff.